央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)北京1月9日消息，1月4日，萬(wàn)達(dá)電影院線(xiàn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)”）獲得證監(jiān)會(huì)新股發(fā)行核準(zhǔn)，隨后在1月5日晚間，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)對(duì)外披露的招股意向書(shū)等資料，正式啟動(dòng)新股發(fā)行。

　　按照公告顯示，公司預(yù)計(jì)在1月8日啟動(dòng)初步詢(xún)價(jià)，14日開(kāi)始網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)，按照正常流程預(yù)計(jì)在1月下旬便可以完成掛牌上市。

　　作為國(guó)內(nèi)電影院線(xiàn)行業(yè)的第一家上市公司，缺乏參照，因此市場(chǎng)對(duì)于萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)的估值成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　按照此前新股發(fā)行的估值，預(yù)計(jì)萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)的新股發(fā)行價(jià)仍將以極低的發(fā)行市盈率出現(xiàn)在投資者面前，但是，基于目前市場(chǎng)資金充裕以及對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的高估值，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)上市后股價(jià)暴漲將成為大概率事件。

　　20倍市盈將嚴(yán)重低估

　　在12月中旬啟動(dòng)的2014年第8批新股發(fā)行中，12只新股當(dāng)中有10只新股幾乎是不論行業(yè)，發(fā)行市盈率統(tǒng)一為23倍左右，其余的2只新股發(fā)行市盈率也幾乎都在20倍左右。

　　之所以導(dǎo)致這一問(wèn)題，有投行分析人士透露主要是來(lái)自于監(jiān)管層的指導(dǎo)，在今年早先完成的7批上市新股當(dāng)中，發(fā)行市盈率的算數(shù)平均值也恰好在23倍左右，按照此前的發(fā)行規(guī)則，如果發(fā)行人的發(fā)行市盈率超過(guò)了行業(yè)平均市盈率，那么將推遲三周發(fā)行。

　　低估值發(fā)行導(dǎo)致的直接后果就是網(wǎng)上和網(wǎng)下發(fā)售的中簽率低，在上一輪新股發(fā)售中，除國(guó)信證券等少數(shù)大盤(pán)股之外，多數(shù)新股的網(wǎng)上申購(gòu)中簽率只有0.4%左右，網(wǎng)下配售的中簽率更是只有0.2%左右。

　　低中簽率所對(duì)應(yīng)的是高收益率。盡管監(jiān)管層對(duì)于新股發(fā)行價(jià)格進(jìn)行人為干預(yù)，但是這些新股上市后，市場(chǎng)的第一反應(yīng)是估值修復(fù)，甚至，在大量炒新資金的追捧之下，一些個(gè)股的市盈率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其行業(yè)平均市盈率水平，在去年12月份上市的中科曙光等公司，市盈率曾一度被炒至200倍以上。

　　按照此次萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)在1月5日公布的最新新股發(fā)行資料顯示，公司預(yù)計(jì)發(fā)行新股數(shù)量為6000萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金也從之前的20億元調(diào)整為12.4億元，如果不涉及老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)�那么參照此前新股定價(jià)的模式，在加上發(fā)行費(fèi)用之后，此次萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)的發(fā)行價(jià)定價(jià)區(qū)間應(yīng)該在每股21元左右。

　　如果采用這一發(fā)行價(jià)，對(duì)應(yīng)公司上市前每股1.04元的收益，發(fā)行市盈率大約只有20倍左右，不會(huì)高于此前多數(shù)新股所遵守的23倍市盈率的“紅線(xiàn)”。

　　但是，如果參照中證指數(shù)公司的估值標(biāo)準(zhǔn)，目前“廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)”的平均市盈率應(yīng)該是61倍左右；而如果參照目前文化傳媒板塊中主營(yíng)電影劇制作的華誼兄弟和光線(xiàn)傳媒兩家上市公司，其目前的滾動(dòng)市盈率分別為46倍和84倍。

　　顯然，如果將發(fā)行市盈率定在20倍左右，那么萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)的股價(jià)將被嚴(yán)重低估，這也意味著，公司上市后股價(jià)上漲也將成為大概率事件。

　　未來(lái)市值或破800億

　　隨著整個(gè)A股滬深兩市的日均交易資金進(jìn)入到萬(wàn)億時(shí)代之后，市場(chǎng)資金對(duì)于新股的關(guān)注度也水漲船高，因此，每一只新股上市后，都不排除資金炒作下的溢價(jià)效應(yīng)，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上來(lái)看，2014年上市的新股目前的市盈率也普遍高于行業(yè)平均市盈率。

　　那么，如果排除市場(chǎng)資金炒作因素，作為國(guó)內(nèi)院線(xiàn)第一股的萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)上市后，合理估值究竟是多少呢？

　　從公司的盈利情況來(lái)看，截止2014年上半年萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)的凈利潤(rùn)為4.18億元，市場(chǎng)預(yù)測(cè)全年的公司的凈利潤(rùn)超過(guò)8億元。

　　做出這一盈利預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)來(lái)自于國(guó)內(nèi)電影票房的同期增長(zhǎng)，2013年國(guó)內(nèi)電影票房總額約為218億元，而根據(jù)國(guó)家新聞出版廣電總局最新公布的2014年中國(guó)電影總票房為296.39億元，同比增幅為36.15%。

　　即便是參照這一行業(yè)平均增長(zhǎng)率，作為國(guó)內(nèi)電影院線(xiàn)市場(chǎng)份額占比最大的萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)，在2013年6億元的凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上，2014年實(shí)現(xiàn)全年8億元的凈利潤(rùn)顯然沒(méi)有太大壓力。

　　基于這一盈利水平，如果參照中證指數(shù)公司的行業(yè)平均61倍市盈率，那么萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)上市后的總市值預(yù)計(jì)在490億元左右。

　　但實(shí)際上，這一估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法體現(xiàn)目前萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)的正常估值水平。

　　首先，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)占據(jù)了國(guó)內(nèi)最大的票房市場(chǎng)，是目前亞洲最大的電影院線(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月底萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)已經(jīng)擁有已開(kāi)業(yè)影院150家，在北京、天津、上海、重慶等80多個(gè)大中型城市擁有1315塊銀幕。

　　其次，電影產(chǎn)業(yè)鏈條中的院線(xiàn)盈利風(fēng)險(xiǎn)要明顯小于影視投資和發(fā)行，因?yàn)橥顿Y一部電影很難確保達(dá)到預(yù)期票房，類(lèi)似華誼兄弟，一旦票房失利將直接影響公司的當(dāng)年的收益，同時(shí)，這些影視公司的主要資產(chǎn)是簽約制作人、導(dǎo)演和演員，存在很大的不確定性；相對(duì)而言，電影院線(xiàn)則多為固定類(lèi)資產(chǎn)，而且其收入主要是依靠票房分成，相對(duì)穩(wěn)定。

　　而按照王健林此前的預(yù)測(cè)，到2020年的時(shí)候萬(wàn)達(dá)集團(tuán)旗下的電影院線(xiàn)，國(guó)內(nèi)的萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)和國(guó)外的AMC要占據(jù)全球20%的票房市場(chǎng)。

　　基于此，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)上市前各家機(jī)構(gòu)分析師的預(yù)測(cè)，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)一旦上市后，其市值短期可沖500億元，未來(lái)規(guī)�；�?qū)⑼黄?00億規(guī)模。

　　未來(lái)想象空間巨大

　　做出上述判斷，除了萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)目前穩(wěn)居行業(yè)第一的位置之外，市場(chǎng)預(yù)期萬(wàn)達(dá)集團(tuán)未來(lái)會(huì)將旗下的其他電影類(lèi)資產(chǎn)也注入到萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)中來(lái)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)目前在電影產(chǎn)業(yè)鏈上已經(jīng)全覆蓋，目前的業(yè)務(wù)涉及電影的投資、制作、發(fā)行和放映。

　　在電影發(fā)行業(yè)務(wù)上，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)采用了一種聯(lián)盟的方式，2014年11月底，萬(wàn)達(dá)影視傳媒聯(lián)合了國(guó)內(nèi)的大地時(shí)代、金逸影視、橫店影視等幾大院線(xiàn)共同組建了以電影營(yíng)銷(xiāo)策劃、發(fā)行為一體的五洲電影發(fā)行有限公司。

　　據(jù)了解，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)在這家發(fā)行公司當(dāng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，這也意味著將對(duì)其他幾大院線(xiàn)在一些影片的發(fā)行和排片上擁有較大的控制力。

　　在掌控了發(fā)行渠道優(yōu)勢(shì)之后，萬(wàn)達(dá)也在尋求上游影視制作上的突破。

　　按照公開(kāi)資料顯示，萬(wàn)達(dá)影視傳媒有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“萬(wàn)達(dá)影視”）成立于2009年，主營(yíng)業(yè)務(wù)是電影開(kāi)發(fā)、制作、發(fā)行和營(yíng)銷(xiāo)，公司從2013年開(kāi)始每年投資不少于8部電影和10部電視劇，在2013年賀歲檔，由成龍主演的《警察故事2013》拿下了4.5億元的票房，也讓萬(wàn)達(dá)影視在行業(yè)內(nèi)一炮走紅，加上隨后在2014年情人節(jié)檔推出的《北京愛(ài)情故事》，兩部影片就為萬(wàn)達(dá)影視貢獻(xiàn)了9億元的票房。

　　而接下來(lái)，萬(wàn)達(dá)影視已經(jīng)投資的電影包括《催眠大師》、《鬼吹燈?尋龍?jiān)E》、《魁拔3》和《斗破蒼穹》等9部作品，這其中，由著名網(wǎng)絡(luò)小說(shuō)改編的《鬼吹燈》由將萬(wàn)達(dá)影視、華誼兄弟和光線(xiàn)傳媒三大民營(yíng)電影公司聯(lián)手打造，票房鎖定為20億元。

　　除了國(guó)內(nèi)影視投資之外，今年6月份，由萬(wàn)達(dá)集團(tuán)是與韋恩斯坦公司合作共同合拍了好萊塢電影《左撇子（Southpaw）》，對(duì)于這部電影，王健林在2014年12月11日對(duì)外透露該片已經(jīng)制作完成，并且“有想法沖一沖奧斯卡”。

　　王健林當(dāng)初在收購(gòu)AMC時(shí)曾對(duì)美國(guó)電影市場(chǎng)進(jìn)行了深入地考察，而在連續(xù)會(huì)見(jiàn)了多家美國(guó)知名電影發(fā)行商之后，奠定了王健林對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在電影業(yè)務(wù)上的發(fā)展理念。在電影投資上，此前王健林曾有過(guò)兩個(gè)設(shè)計(jì)，一是面向全球市場(chǎng)，特別是對(duì)于英語(yǔ)片的投資；二是要全面引入好萊塢電影產(chǎn)業(yè)化的模式，走出國(guó)內(nèi)目前在電影投資上的小作坊模式。

　　有市場(chǎng)分析人士預(yù)測(cè)，未來(lái)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在電影投資和發(fā)行業(yè)務(wù)上，應(yīng)該不會(huì)組建新的資本平臺(tái)，而是會(huì)全部注入到現(xiàn)有的萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)上市平臺(tái)之上，實(shí)現(xiàn)與資本市場(chǎng)的對(duì)接。

　　由于這些業(yè)務(wù)的毛利率水平遠(yuǎn)高于現(xiàn)有電影放映業(yè)務(wù)，因此市場(chǎng)給予的估值也更高，而這些資產(chǎn)一旦悉數(shù)都注入到上市平臺(tái)之中，未來(lái)的萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)市值或?qū)⒄旧锨�億級(jí)別。