央廣網(wǎng)北京5月15日消息（記者 曹倩）15日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《管理規(guī)定》），并將于10月8日起正式實(shí)施，為市場(chǎng)預(yù)留出充分的過(guò)渡期和準(zhǔn)備時(shí)間。同日，資本市場(chǎng)迎來(lái)新“國(guó)九條”出臺(tái)后的首個(gè)“5·15全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”。

此次擬正式發(fā)布的新規(guī)，與征求意見(jiàn)稿相比沒(méi)有大的改動(dòng)。4月12日，證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)一司司長(zhǎng)張望軍答記者問(wèn)時(shí)表示，《管理規(guī)定》緊緊圍繞強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的主線，堅(jiān)持“趨利避害、突出公平、有效監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的思路，進(jìn)一步對(duì)程序化交易監(jiān)管作出全面、系統(tǒng)規(guī)定，切實(shí)提升程序化交易監(jiān)管的針對(duì)性和有效性。

多位行業(yè)專家及市場(chǎng)人士向央廣資本眼表示，《管理規(guī)定》是一項(xiàng)“承上啟下”、推進(jìn)落實(shí)《證券法》、貫徹“國(guó)九條”精神的重要規(guī)則，正式發(fā)布的市場(chǎng)影響可控。其落地對(duì)于提升市場(chǎng)活躍度，改善市場(chǎng)流動(dòng)性，維護(hù)市場(chǎng)的公平、公正、透明有著重要的作用，有利于保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，引領(lǐng)行業(yè)向更加健康、規(guī)范的方向發(fā)展。

4月12日至4月27日，證監(jiān)會(huì)就《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定（試行）》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，期間共收到92份意見(jiàn)建議，經(jīng)梳理合并共74條具體意見(jiàn)。

對(duì)于征求意見(jiàn)的結(jié)果，證監(jiān)會(huì)表示，業(yè)內(nèi)所提意見(jiàn)建議中，部分屬于條文理解問(wèn)題，已向有關(guān)投資者和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)溝通說(shuō)明；多數(shù)涉及《管理規(guī)定》有關(guān)細(xì)化實(shí)施安排，證監(jiān)會(huì)將指導(dǎo)證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)等，在制定完善實(shí)施細(xì)則和相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則時(shí)，充分借鑒境外市場(chǎng)成熟經(jīng)驗(yàn)，聽(tīng)取市場(chǎng)各方意見(jiàn)建議，盡快予以研究明確。

征求意見(jiàn)期間，A股市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲 2.29%、2.55%和 3.45%，程序化交易投資者日均小幅凈買(mǎi)入。此次擬正式發(fā)布的《管理規(guī)定》與征求意見(jiàn)稿沒(méi)有大改動(dòng)，各方已有明確預(yù)期。

趨利避害：對(duì)損害投資者利益行為加強(qiáng)重點(diǎn)監(jiān)控

這在上海衍復(fù)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海衍復(fù)”）看來(lái)，有助于維護(hù)市場(chǎng)公平，對(duì)程序化交易投資者在信息、技術(shù)等方面相對(duì)于中小投資者的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行管控，能夠更好地維護(hù)中小投資者群體的利益。

《管理規(guī)定》所堅(jiān)持的思路和理念中，“趨利避害”排在首位。

市場(chǎng)人士告訴央廣資本眼，《管理規(guī)定》充分考慮了程序化交易對(duì)市場(chǎng)的兩面性影響。

一方面，為防止程序化交易影響系統(tǒng)安全或交易秩序，推出多項(xiàng)針對(duì)性監(jiān)管舉措。

“比如說(shuō)，對(duì)程序化交易快速申報(bào)、撤單，以及頻繁影響個(gè)股價(jià)格甚至沖擊市場(chǎng)運(yùn)行的情形，對(duì)可能損害其他投資者利益的行為加強(qiáng)重點(diǎn)監(jiān)控�！痹撊耸刻峒�，“針對(duì)程序化交易策略復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)管控難度大等一些隱患，《管理規(guī)定》也分層壓實(shí)了交易所、證券公司和投資機(jī)構(gòu)的責(zé)任。”

另一方面，對(duì)符合規(guī)范要求的程序化交易，允許其合規(guī)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，發(fā)揮提升市場(chǎng)活躍度、提高交易效率的作用。

比如，《管理規(guī)定》明確了機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控要求。程序化交易相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)制定專門(mén)的業(yè)務(wù)管理和合規(guī)風(fēng)控制度，合規(guī)風(fēng)控有關(guān)責(zé)任人員應(yīng)履行相應(yīng)職責(zé)。

對(duì)此，寧波幻方量化投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)（以下簡(jiǎn)稱“幻方量化”）認(rèn)為，新規(guī)要求相關(guān)機(jī)構(gòu)建立健全的內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，增強(qiáng)了市場(chǎng)參與者的自我約束能力，有利于參與程序化交易主體的穩(wěn)健發(fā)展。

突出公平：立足中小投資者數(shù)量眾多的國(guó)情市情

“突出公平”同樣在《管理規(guī)定》的思路中得到強(qiáng)調(diào)。

“《管理規(guī)定》立足以中小投資者為主的國(guó)情市情，踐行資本市場(chǎng)監(jiān)管政治性、人民性，將限制程序化交易相對(duì)中小投資者的過(guò)度優(yōu)勢(shì)作為重要目標(biāo)�！笔袌�(chǎng)人士如是認(rèn)為。

在交易機(jī)會(huì)公平性方面，《管理規(guī)定》要求證券公司合理使用主機(jī)交易托管資源，并按照公平、合理原則為各類投資者提供交易單元服務(wù)，不得為程序化交易投資者提供特殊便利。

在內(nèi)外資監(jiān)管公平性方面，《管理規(guī)定》明確將北向程序化交易納入交易報(bào)告管理，并執(zhí)行相同的交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)了平等對(duì)待內(nèi)外資的公平原則。

在成本承擔(dān)公平性方面，《管理規(guī)定》參照國(guó)際監(jiān)管實(shí)踐，授權(quán)證券交易所對(duì)過(guò)度占用系統(tǒng)資源的高頻交易適當(dāng)提高交易收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，并可額外收取撤單費(fèi)。

4月12日，張望軍司長(zhǎng)也在證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上提及，程序化交易特別是高頻交易相對(duì)中小投資者有明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢(shì)，在一些時(shí)點(diǎn)存在策略趨同、交易共振等問(wèn)題，加大市場(chǎng)波動(dòng)。

“部分機(jī)構(gòu)過(guò)度頻繁交易，快速報(bào)單撤單，交易短期化特征明顯。境外成熟市場(chǎng)普遍對(duì)程序化交易特別是高頻交易實(shí)施嚴(yán)格的監(jiān)管，建立了諸如強(qiáng)制登記、差異化收費(fèi)、異常交易行為監(jiān)控等針對(duì)性監(jiān)管安排，有的國(guó)家還將利用程序化交易實(shí)施‘幌騙’的行為認(rèn)定為市場(chǎng)操縱進(jìn)行處罰�！睆埻�軍司長(zhǎng)表示。

“新規(guī)的出臺(tái)，將有利于實(shí)現(xiàn)投資者對(duì)市場(chǎng)成本承擔(dān)的公平性。同時(shí)，通過(guò)市場(chǎng)化調(diào)節(jié)手段，還有利于引導(dǎo)高頻交易主動(dòng)控制交易頻率，縮小與普通投資者差距�！笔袌�(chǎng)人士分析。

有效監(jiān)管：各主體、各環(huán)節(jié)全方位納入監(jiān)管范圍

“有效監(jiān)管”則旨在建立覆蓋程序化交易全過(guò)程的監(jiān)管體系。

“程序化交易作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，在提升市場(chǎng)活躍度，改善市場(chǎng)流動(dòng)性有重要作用，但若在缺乏監(jiān)管的情況下，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)公平和秩序造成負(fù)面或短期加劇市場(chǎng)波動(dòng)影響。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂向央廣資本眼表示。

陳靂認(rèn)為，通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管，可以確保交易活動(dòng)的公正性和透明度，引導(dǎo)程序化交易向規(guī)范化、法治化方向發(fā)展，促進(jìn)引導(dǎo)上市公司中長(zhǎng)期價(jià)值投資和市場(chǎng)的健康發(fā)展。

上海衍復(fù)表示，對(duì)程序化交易投資者落實(shí)全鏈條監(jiān)管，能夠促進(jìn)程序化交易投資者完善內(nèi)控合規(guī)體系建設(shè)，規(guī)范發(fā)展，提高自身技術(shù)和研究能力，有利于行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

幻方量化則提出，新規(guī)強(qiáng)調(diào)了對(duì)程序化交易的風(fēng)險(xiǎn)管控，構(gòu)建了“事前報(bào)備、事中監(jiān)控、事后處置”的完整監(jiān)管鏈條，有利于及時(shí)發(fā)現(xiàn)和處置風(fēng)險(xiǎn)，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

具體而言，事前，明確程序化交易投資者“先報(bào)告、后交易”的管理安排。技術(shù)系統(tǒng)需符合證券交易所規(guī)定，經(jīng)過(guò)充分測(cè)試。相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)制定專門(mén)的業(yè)務(wù)管理與合規(guī)風(fēng)控制度等。

事中，交易所對(duì)程序化交易實(shí)施實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)監(jiān)控，并明確對(duì)突發(fā)事件的處理安排。證券公司需加強(qiáng)客戶程序化交易監(jiān)控，配合交易所采取相關(guān)措施。

事后，明確違法違規(guī)行為責(zé)任追究。交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)可開(kāi)展約談提醒或現(xiàn)場(chǎng)檢查，對(duì)違規(guī)行為采取自律管理措施。證監(jiān)會(huì)及派出機(jī)構(gòu)可依法采取監(jiān)管措施。

規(guī)范發(fā)展：為長(zhǎng)期健康發(fā)展行業(yè)提供規(guī)范準(zhǔn)繩

關(guān)于“規(guī)范發(fā)展”，市場(chǎng)人士認(rèn)為，《管理規(guī)定》明確的一系列具體標(biāo)準(zhǔn)和要求，為程序化交易長(zhǎng)期健康發(fā)展行業(yè)提供規(guī)范準(zhǔn)繩。

例如，在報(bào)告信息方面，《管理規(guī)定》要求程序化交易投資者報(bào)告賬戶信息、資金信息、交易策略等內(nèi)容，高頻交易額外報(bào)告技術(shù)系統(tǒng)服務(wù)器所在地、系統(tǒng)測(cè)試報(bào)告等信息。

“這既有利于監(jiān)管部門(mén)和交易所充分掌握投資者情況，也是督促投資者提前自查、規(guī)范交易的抓手。”前述人士表示。

在技術(shù)系統(tǒng)方面，明確程序化交易技術(shù)系統(tǒng)需具備驗(yàn)資驗(yàn)券、權(quán)限控制、閾值管理、異常監(jiān)測(cè)、錯(cuò)誤處理、應(yīng)急處置等功能，相關(guān)券商需完善程序化交易指令審核和監(jiān)控系統(tǒng)，全面提升程序化交易系統(tǒng)的安全性和穩(wěn)定性。

“整體來(lái)看，《管理規(guī)定》的落地將有利于規(guī)范市場(chǎng)秩序，降低高頻、大筆交易對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)，維護(hù)市場(chǎng)的公平、公正、透明。于行業(yè)而言，《管理規(guī)定》對(duì)行業(yè)中的一些違規(guī)、有害于市場(chǎng)公平的行為進(jìn)行了限制，有利于行業(yè)向更加健康、規(guī)范的方向發(fā)展�！标愳Z總結(jié)道。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛指出，《程序化交易管理規(guī)定》是一項(xiàng)“承上啟下”的重要規(guī)則，既是對(duì)《證券法》中有關(guān)程序化交易管理規(guī)定的具體落實(shí)，也為交易所出臺(tái)有關(guān)程序化交易管理業(yè)務(wù)規(guī)則指明了方向。

華泰證券認(rèn)為，本次新規(guī)的出臺(tái)，對(duì)于建設(shè)“安全、規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性”的資本市場(chǎng)，持續(xù)促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)、健康、高質(zhì)量發(fā)展，保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，以及維護(hù)市場(chǎng)公平性，都將發(fā)揮重要而積極的作用。（央廣資本眼）